和仁科技移动医疗新秀保荐公司直投疑点多

发布时间 2021-11-05

  www.sbewf.com,浙江和仁科技股份有限公司(以下简称“和仁科技”或者“公司”) 是以医疗机构临床医疗管理信息系统及数字化场景应用系统的研发销售、实施集成、服务支持为主营业务的高新技术企业。此次和仁科技的信息披露为了排队创业板上市。从披露的数据来看和仁科技受保荐公司中信证券直投,保荐人中立性存疑;而且公司疑与雷石投资签对赌协议,股东压力大;此外从财务数据也可以看出公司隐忧较多。下文将逐点进行详细分析。

  从和仁科技的招股书中可以看出,公司与中介机构存在投资关系。在公司揭露的股东及持股情况可以看出(见下图),作为和仁科技的第4大股东的金石灏汭(其母公司为中信证券的全资子公司)为和仁科技保荐人中信证券的孙公司。

  而且,依据《投资者报>

  指出中信证券已多次以“保荐+入股”的方式入股拟上市公司。然而这种入股方式不禁令投资者怀疑保荐人的中立性。尤其是之前的案例中,就有中信证券通过这种方式帮助被入股公司上市后,公司业绩发生巨大逆转。举个例子,百龙东方就是由中信证券通过这种方式于2012年6月12日上市。然而就在百龙东方上市的2个月后,公司公布半年报业绩发生巨变,同比净利润降幅达72%。因此,中信证券已被证监会出具警示函的监管措施。然而这次又是这样的方式入股上市,投资者应该小心谨慎。

  除此之外,类似于这种投资机构对于拟上市公司的投资,未来将面临上市后入股公司如何退出的问题。而且如果金石灏汭在公司上市后退出也将给和仁科技的股价带来一定影响。

  由上图所揭露的公司的股东雷石瑞丰、雷石雨花均来自雷石投资旗下的有限合伙企业。 作为私募股权投资机构的雷石投资,将有很大的机率会在公司上市后退出投资以获得丰厚的回报。因此,这些投资机构的逐步退出将给和仁科技的股价带来不小的影响。

  而且依据《投资者报》揭露,为了保障投资人的利益,雷石投资会与每个投资项目签订对赌协议。如果公司IPO失败或者达不到协议中约定的业绩增长率的情况,雷石投资将会让大股东或者其他投资机构回购雷石投资持有的股权。因此,为了达成目标,公司股东及实际控制人可能会营造良好的财务业绩让IPO通过。然而通过下文对于财务的分析,可以看出,公司的业绩也是让人忧心重重。

  从公司下图的利润分析可以看出,公司的收入成直线上升的趋势,然而公司的营业利润的增幅则远不如营业收入。从公司的招股书可以看出,营业利润增幅较小的主要原因是和仁科技的员工支出的巨幅增长。和仁科技解释称由于公司经营规模的扩大随之带来的员工费用增加。而长期来看,公司能否控制好公司经营规模与员工费用支出,是未来公司能否给投资者带来更高的回报率的关键。

  更值得注意的是,和仁科技的营业利润低于净利润,这从财务报表中可以看出这主要归功公司的营业外收入。细观其营业外收入,主要为政府的税收补贴,而在下文将详细分析,具体政府补贴对于和仁科技的影响。

  和仁科技的政府税收优惠给公司带来了巨额的收益,而且大幅提升公司的净利润。由下图可以看出,政府从2011年至2013年给和仁科技带的税收优惠。随着公司的收入增加,补助金额也不断增加。而且税收优惠占净利润的比例在2012年一度上升到71.81%,而且在2013年也占有45.46%。通过数据比例可以看出税收优惠对于和仁科技盈利的重要性。

  然而这些税收优惠持续性并不长。例如,和仁科技目前享有的所得税政策,仅提供新办软件企业“两免三减半”的“两免”期结束后,公司将在未来三年享有12.5%的所得税优惠税率。而之后,公司有望按高新技术企业15%所得税优惠税率执行。一但政府调整对于该行业的税收优惠,将对和仁科技的净利润有较大的影响。

  从和仁科技的财报中可以看出公司在收入大幅增长的同时也面临着应收账款暴增的问题。由下方表格可以看出,公司在2013年的应收账款净额同比增长71.61%,而且占当期收入的42.39%。因此,公司近一半的收入都有较长的收款时间。

  虽然公司解释称公司的客户类型导致了客户付款流程较长,公司应收账款较多;以及公司部分产品需等免费维保期结束后支付余款。然而这不能成为公司未来将长期持有高额应收账款的借口。鉴于公司目前成立时间较短,其应收账款账龄不长。然而,未来客户付款流程加长或与客户资信出情况,将可能因应收账款不能及时收回而形成坏账将给公司带来很严重问题。而就目前大额的应收账款已经给和仁科技运营带来现金流不足的问题。

  从公司的现金流可以看出,通过经营活动所产生的现金流逐渐减少,而公司通过大量的筹资来维持公司的现金周转。未有过银行贷款的和仁科技为了扩充流动资金,于2013年开始从银行接出大额贷款,以补充经营活动产生的现金流不足。而且就在这次募集资金中可以看出公司准备有1,000万元用于还款。而不断的融资终归不是长久之计,未来和仁科技如果不能很好的控制应收账款,公司将还会面临更严重的资金问题甚至面临破产风险。

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