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兴业证券-元力转债投资价值分析:扩张的木质活

发布时间 2021-09-15

  :毛利率21.22%,同比下降6.41个百分点。费用方面,公司期间费用率13.83%,同比变动-2.66pct。公司净利率为8.14%,同比下降2.97pct。2021H1公司实现营收/归母净利润6.92亿元/0.56亿元,营业收入/归母净利润同比变化31.17%/-3.94%。报告期内公司。”

  1.元力转债(评级AA-、发行规模9亿元)下修条款一般,为“15/30#,sumary85%”,#债底保护较弱,预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在20%-24%区间内,价格为122-126元。

  2.在配售45%的假设下元力转债留给市场的规模为4.95亿元,测算中签率0.0055%。

  4.公司作为国内木质活性炭龙头企业,在产销量上和成本上具备明显的优势,随着公司新工业园区的建设,公司将进一步扩大竞争优势,促进市场份额的提升。

  5.同时,元禾化工新增先进硅酸钠的产能,拓宽公司利润来源,未来业绩有望进一步提升,巩固公司龙头地位。

  7.从业务结构来看,木质活性炭为主要营收来源,2020年贡献业绩8.67亿元,占公司总营收的76.36%。

  8.2016年至2020年间,木质活性炭、白炭黑业务的复合增速为12.09%、15.30%。

  9.2019年,公司将广州原力互娱网络科技有限公司100%股权出售,全部剥离游戏业务。

  10.行业端,木质活性炭作为一种工业吸附剂www.gzj5.cn。应用领域包括制糖、味精、食品、饮料、医药、水处理、大气污染净化、化工、国防、农业等。

  13.公司木质活性炭产销规模从建厂时的500吨发展到2020年产销近10万吨,已连续多年产量、销售量、出口量居全国第一。

  14.主研发的“新型活性炭酸回收工艺”等技术的应用,将公司生产1吨成品炭的磷酸消耗量降低至0.15吨(同业在0.25~0.35吨),有效降低了磷酸消耗量。

  15.另外,循环经济产业园提高生产效率,降低生产成本,九成以上废水都可回收,基本做到零排放。

  16.再者,控股子公司元禾化工联合德国赢创扩张硅酸钠产业,绿色轮胎提供新机遇。

  24.公司净利率为8.14%,同比下降2.97pct风险提示:产能建设进度不及预期、需求不及预期。

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